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中小投資者保護加強 退市制度常態化漸近

  ? 優勝劣汰,是自然界亙古不變的生存法則,退市制度也是資本市場的一項基礎性制度。但是近年來,A股市場退市率依然偏低,退市個股屈指可數。

  據東方財富Choice統計,自1999年以來,共有106家公司退市(包含B股),若剔除吸收合并的股票以及B股以外,有61家A股公司因虧損、欺詐或重大信披違法等原因被退市。


  此前,監管層呵護中小投資者之心一直被不少市場人士認為是退市制度“溫柔”的原因,而目前,這種局面正在改觀,A股市場投資者結構和保護意識都在優化。

  維權意識悄然加強

  截至目前,A股市場仍然是一個中小投資者為主的市場,中小投資者專業投資能力有限,對股票價值和風險的辨別能力不高。一家上市公司退市,損害的不僅是大股東的利益,也會傷害到中小投資者的利益。

  “退市制度不是不推,但會選擇在適當時機加大力度,它是一個較為系統性的工程,在此之前,加強中小投資者保護就是一個重要前提”,有接近監管層的業內人士向21世紀經濟報道記者表示。

  他還認為,今年7月1日開始實施的投資者適當性管理,就是對中小投資者保護扎扎實實向前推進的一步。“現在,A股市場上的投資者有專業投資者和普通投資者之分,普通投資者又根據風險承受能力劃分為保守型、謹慎型、穩健型、積極型和激進型,不同的類型可投資的標的范圍不同。適當性管理中還特別提到,投資退市整理期股票必須具備兩年以上股票交易經驗,申請開通權限前20個交易日日均證券類資產不得低于50萬元,這相當于設置了一個門檻,將風險承受力差的投資者阻擋在了風險之外”,他說。

  北京盈科律師事務所合伙人唐紅新律師代理過不少中小投資者維權的案子。他表示,在股市退市率逐步提升的前提下,還需要完善民事賠償機制以及提升股民索賠效率,從本質上保障投資者切身利益。

  他介紹稱,從這兩年投資者維權訴訟情況看,中小投資者維權保護的法律意識越來越強。A股市場雖然現在還沒有集體訴訟,但長遠看,類似于集體訴訟的維權手段應該會在A股市場出現。

  今年以來,中證中小投資者服務中心頻繁出現在上市公司重組媒體溝通會上,總是代表中小投資者向上市公司方面提出一些一針見血的問題。

  該中心總經理徐明日前向21世紀經濟報道記者透露稱,截至今年6月30日,投服中心持股行權已擴展到全國,共持有全國范圍內滬深兩個交易所共計3147家上市公司的股票。而自2016年5月投服中心持股行權正式實施以來,至今年6月30日,投服中心共計行權541次,向上市公司發送股東建議函240件,公開發聲11次,行使質詢權74次,建議權75次,表決權52次。特別值得一提的是,還有5次行使了訴訟權利。證券支持訴訟匹凸匹、康達新材都已勝訴,上海綠新、安碩信息有一份投資者立案申請獲受理。

  退市實例的風險教育

  雖然近年來退市案例不多,即使2014年10月堪稱“史上最嚴退市新規”推出后,也僅有6只股票退市,其中還包括一只B股,但值得肯定的是,這些退市實例基本都具有代表性,多個“首例”對市場的風險教育如若一兩撥千斤。

  8月2日,欣泰退(300372)繼續跌停,股價報1.38元,該股是A股市場因欺詐發行退市的第一單。“該股給投資者帶來的教訓是,對于上市有瑕疵的股票投資時要慎之又慎,去偽存真。在該股退市過程中,保薦機構、中介機構將被追責,興業證券先行設立了賠付基金,但后續投資者如何維權,怎樣追償損失則是關鍵”,華泰證券一位資深投顧向21世紀經濟報道記者如是表示。

  他還解釋稱,從盤面看,“欣泰退”的博傻炒作明顯收斂,一方面監管在加強,另一方面,投資者保護意識和對退市制度的認識有所提升。“新都退”是“2017年退市第一股”,但其在退市整理期間曾一度大漲逾40%,這也刺激了“欣泰退”進入退市整理期的交易,好在不久后炒手就變得冷靜,逐漸了解了兩者的不同,“欣泰退”是創業板股票,根據規定,不能重新上市。

  A股市場誕生其中一項原因就有為了國有央企解決困境,前些年,央企退市無法想象,但在2014年*ST長油開了先河,打破了投資者對央企再差也不會退市的認知。

  *ST二重是中國證券市場首家主動退市的公司。2015年5月,連續三年虧損面臨強制退市的*ST二重選擇了以股東大會方式主動退市,該公司在申請退市的公告中稱,此舉是為保護投資者利益,避免退市整理期股價波動給中小股東造成影響。不過現實的情況是,很多中小投資者不惜冒著退市大虧的風險選擇了用腳投票,對大股東溢價收購說“不”。對此,有市場分析人士指出,其帶來的經驗是主動退市制度還有必要進一步完善,如上市公司高價發行而低價收購,這也是對中小投資者利益的一種損害。

  此外,博元投資是首單因重大違法被強制退市,其彰顯了遵守市場規則對上市公司的重要性,投資者應盡量回避違法違規類公司。

  殼價值削弱預期加強

  唐紅新律師表示,增加借殼成本和借殼難度是推進退市制度的一種有效手段。

  不過也有投行人士向21世紀經濟報道記者表示,削減殼資源價值還需要時間,“有市場、有交易,就會出現價值,而有了價值,大股東就不愿意賣殼,現在殼的市面價格通常還是可以談到三四十億元,雖然借殼上市之路很難,但若是殼資源降到15億元以下,可能還會有市場”,該投行人士表示。

  而正在這種預期下,中小投資者“刀口舔血”才有動力,如明知“新都退”、“欣泰退”退市命運已定,卻依舊有資金甘愿“博傻”。

  上海一家股權私募基金負責人田冕也表示,上市公司目前的保殼手法無外乎借殼、重組、出售資產、政府補貼、大股東借款等。必須承認,在監管層對這些行為的不斷規范下,這些手法的實施成本正在加大,但對退市規則和標準的認定,監管層還需要進一步向市場明確,同時加強投資者教育。